近日，货拉拉（上市主体为“拉拉科技”）再次更新港股招股书，新增2025年年度数据。这亦然货拉拉第六次更新失效的招股书，距离其初次冲刺港股已悄然滑过三年。
灵通货拉拉最新露馅的招股书，其在边界上的上风依然暴露。2025年，货拉拉群众往返总和（GTV）达到133.2亿好意思元，同比增长19.6%；促成的已完成订单越过10.27亿笔，同比增长31.8%。平台平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名，已隐敝群众15个主要商场、超400个城市。
在营收端，货拉拉展现出坚忍的增长动能。2023—2025年，营收分离为13.34亿好意思元、15.93亿好意思元和21.39亿好意思元，三年复合年增长率高达26.6%，2025年的营收增速更是达到了34.3%。
与营收的高速增长变成昭着对比的是货拉拉的盈利才能。2023年，货拉拉年内利润高达9.73亿好意思元，但到了2024年，这一数字跌至4.34亿好意思元。即便在营收大增的2025年，其年内利润也仅增至4.47亿好意思元。
从更能反馈骨子策划情景的经调整净利润来看，该形势标2023年、2024年及2025年分离录得经调整净利润3.9亿好意思元、5亿好意思元、5.6亿好意思元，增速逐年下滑。不仅如斯，货拉拉2025年的利润增速低于同期34.3%的收入增速，堕入“增收不增利”的局面。
盈利压力也体当今毛利率上。2023—2025年，货拉拉的毛利率分离为61.2%、57.8%和50.5%。字据最新招股书数据，货拉拉连年拓展业务范围，提供零担、搬家特地他多元化物流就业，而低毛利的多元化物流就业收入占比晋升，也影响了合座毛利发扬。
与此同期，公司债务压力也谢绝疏远。闭幕2025年12月31日，货拉拉欠债净额达18.88亿好意思元，已超出约18.22亿好意思元的账面现款储备。
面对国内的盈利困局，货拉拉将眼神投向了国外。2025年，其境外货运平台就业变现率清静在15.9%，跨越洋内近7个百分点。货拉拉在最新招股书中示意，面向东南亚、拉好意思等要点区域，辩论追加投资以进一步扩大浸透率和商场份额。
货拉拉冲刺IPO故事的开篇在2021年6月。彼时的货拉拉曾辩论赴好意思上市，但随后主动休止。2023年3月，货拉拉转战港交所，开启了漫长的递表拉锯战。而后，其保合手着每半年更新一次招股书的节律，经验了六次失效，如今迎来第七次递交。
在这条漫长的上市之路上，货拉拉濒临着来自监管、业务情势的多重阻力。
公开信息显现，自2021年起，货拉拉累计被交通部、商场监管总局等部门约谈十余次。就在2025年9月，斗鱼体育app货拉拉再次因涉嫌违背反独揽法及相关圭表策划要求，被国度商场监督管束总局约谈。针对货拉拉的监管焦点，从领先的司机权柄保险，迟缓升级至反独揽、算法透明、货运安全等平台经济的中枢领域。
货拉拉现时的变现情势仍主要依靠同城货运业务的抽成及会员费，这也使得平台抽成高、运价低及扣分罚金等矛盾，永远横亘在平台与司机之间。
为了应付司机和监管方的诉求，同期在强烈的国内商场竞争中留下司机运力，货拉拉合手续降费让利。招股书显现，其中国内地商场的同城货运详细抽佣率从2023年的12.2%降至2025年的10.9%。但这一作为也影响了平台的就业变现才能，货运平台就业变现率从2023年的10.3%滑落至2025年的9.1%。
尽管货拉拉连年起劲拓展零担、搬家、详细企业就业等多元化物流就业，从最新招股书来看，其盈利结构仍然单一——多元化物流就业的收入占比虽从2023年的26.2%快速攀升至2025年的39.3%，但其毛利率却从21.5%合手续下滑至15.9%，三年间着落了5.6个百分点。从盈利才能上来说，物流就业远逊货拉拉中枢的同城货运业务。
此外，招股书显现，货拉拉设立以来共完成11轮融资，累计超26.6亿好意思元，背后站着高瓴、红杉中国、红杉老本等一众明星投资机构。货拉拉最近一次融资停留在2022年，为G轮融资。
金融酌量院特约酌量员何广锋指出，货拉拉迟迟无法上市可能触发对赌公约中的回购条目——这类互联网企业融资时，时常会商定五年或七年的IPO退出期限。
昔时几年被屡次约谈，成为货拉拉上市进度中绕不开的一关。快递行业各人赵小敏示意，货拉拉这次冲击上市，仍要看中国证券监督管束委员会是否放行。尽管货拉拉连年在职工保险、司机权柄等方面有所修复，但距离确切达到上市公司的方法，还有很长的路要走。
赵小敏也指出，从财务标的和公司竞争力上来看，这次递交港股招股书，是货拉拉三年内上市概率最大的一次。
赵小敏合计，就商场竞争而言，货拉拉现时主要的竞争敌手是满帮，其他企业大多难以与它角力。但货拉拉要面对的不仅仅竞争问题，还有司机权柄保险、价钱战、风控以及国度对平台伸开惩处等问题。另一方面，货拉拉迟迟莫得挂牌，导致其存在估值下滑的压力，且货运平台的上市风口已过程去。货拉拉这次若到手上市，商场出路也仍存悬念。
货拉拉通常知说念我方需要请教新故事。在本次招股书中，跨城货运、国外扩展、多元化物流就业的篇幅领会加多。该招股书提到，跨城货运有望成为公司历久增长的主要驱能源之一。
货拉拉也曾评释了它在货运赛说念上的管辖力：群众商场份额达到53.1%、年订单量过10亿、联络三年竣事盈利，但在冲刺IPO这场“长考”中斗鱼体育，货拉拉还需要评释，在增长以外，它能讲出一个中意合规与可合手续性的故事。
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